携程高管解读财报 收购天巡发展国际业务 —— 文章正文2016-11-25

雨润华科技科技讯 北京时间11月24日早间消息，携程网（Nasdaq：CTRP）今天发布了其截至2016年9月30日第三季度未经审计的财务业绩。报告显示，携程第三季度净收入为人民币56亿元，同比增长75%；第三季度营业利润率为8%，相比上季度的-9%实现了大幅增长。携程合并所投资公司财务业绩两个季度后重新实现净盈利。

财报发布后，携程执行董事会主席梁建章、CEO孙洁、CFO王肖 等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

以下是本次电话会议分析师问答环节主要内容：

花旗集团分析师：我的问题是关于四季度的业绩指引以及公司对天巡(Skyscanner)的收购的，如果除去新的收购资产的话，预计四季度公司的收入增长率会是多少？可否介绍一下天巡的收入和利润机构情况？第四季度天巡对你们的收入是只记入一个月的贡献吗？可否介绍一下你们对天巡收购的具体股份比例和其他详细信息？

孙洁：第四季度我们各个业务线的增长都非常强劲，公司非常有信心这样的健康增长趋势会持续到第四季度，住宿预订业务预计四季度同比增长率将达到45%到55%，交通票务类业务的同比增长率预计将达到85%到95%，旅游度假业务增长率预计将达到30%到40%，总体来看，公司四季度净收入同比增长率将达到70%到75%。

对于天巡，我们已经与该公司签订了确定性收购协议，预计收购交易将在今年年底完成，所以天巡的并购今年能对公司财报产生的影响将非常小，我们提供的所有的业绩预期和指引都是基于公司现有业务的自然增长情况。

天巡的收入增长情况非常健康，而且是一家盈利的公司，其EBIDTA（税息折旧及摊销前利润）利润率也非常健康。

美国银行-美林分析师：即使是不考虑去年去哪儿的商家模式(merchant model)的影响，三季度我们看到公司的酒店预订业务的增长势头依然有点疲软，主要原因是什么？可否介绍一下目前酒店预订业务的预定量、佣金率和优惠券发放的情况？

2017年，携程要想继续保持高于行业平均水平的增长率的话，其增长驱动力在哪些方面？

投资战略方面，公司做了一些针对垂直领域供应商的并购项目，那么携程有没有可能收购一些国内的竞争对手，特别是可以帮助公司进一步渗透低端市场的投资并购？

孙洁：酒店业务增长放缓方面，我觉得主要是受到了今年开始实施的增值税政策的影响，增值税达到了公司毛收入的5%到10%，但是对净收入的影响不大，我们的酒店、机票、度假等业务的增长势头仍然非常强劲。

通常，我们在对业务进行规划和预测的时候，会参考几项因素：首先是GDP的增长，大约是6%左右，其次是旅游行业的增长率，通常会是GPD增长的两倍，也就是10%以上，而携程又可以实现旅游行业的两倍、三倍的增长率，超出行业增长率的那部分，原因主要是携程强大的执行能力，以在未来获得更多的用户，预计未来我们仍将保持强劲的增长势头。

第二，关于投资并购战略，携程其实在执行并购战略的时候一直都比较谨慎，我们一直在遵循三大原则：首先我们一直会关注旅游相关的企业；其次我们会关注具体的垂直领域，而且只对每个垂直领域的第一或者第二名的企业感兴趣，希望可以和垂直领域的行业领先者一起创造协同效应；第三，投资目标估值方面，我们希望可以确保每家投资的企业的估值都是合理的。

所以，通过这些投资，我们要不就是可以增加业务项目，要不就是可以开拓更多的地域市场，对于天巡的投资将强化携程在国际市场上机票预订领域的地位。不过，公司的信念一直都是作为已有的业务必须保持强劲的自然增长，所以，现有业务的自然增长一直是公司最关注的地方。

高盛分析师：可否介绍一下你们对于目前行业的竞争局势以及行业目前的发展方面的看法？我们看到阿里巴巴在双十一的时候旅游业务的扩张很快，另外还有美团以及最近有些发展的Airbnb，那么你们对现在行业的竞争局势如何看待？携程是否有信心在各个业务里面都能保持比竞争对手更快的增速？

另外，刚才也有人问到了，可否介绍一下酒店业务的优惠券发放率的情况？

孙洁：竞争方面，因为旅游现在是潜力非常大的一个市场，每年都有新的竞争对手进来，携程的战略一直都是努力加强公司在技术、服务、产品组合、品牌等方面的优势，如果我们在这几个领域都能做好，新进来的竞争对手就很难与携程竞争。

所以，我们只需要进一步在新的与旅游相关的垂直领域里进行渗透，而且，对于中小城市的渗透一直都是我们在做的意见事情，今年，国际化也是携程发展的重要一步，对于天巡的收购使得我们可以在国际机票业务领域进行进一步拓展。

梁建章：国际业务的利润率方面，随着公司持续获得更多的市场份额，国际业务规模不断地扩大，其利润率也会逐步提升。但是，在低端城市扩张方面，预计公司在二三线城市将继续保持非常有竞争力的价格的策略，所以，预计低端业务的价格战还会存在，利润率不会有太大提升。当然，这也意味着低端市场的竞争对手的利润率甚至会更低。这是我们认为未来的行业局势。

中金国际分析师：我的问题也是关于天巡的，我注意到天巡2015年的收入大约是1.5亿，同比增长率大约是30%，那么天巡今年的增长情况是怎样的？可否预测一下这项业务未来的增长趋势？另外，与携程相比，天巡的利润结构有什么不同？收购天巡对于携程的长期利润率目标的实现有何影响？

孙洁：天巡过去两年都在其网站上公布了公司的财务数据，他们的总收入大概占到携程总收入的6%到7%，天巡已经实现了盈利，而且一直以来利润率基本上能够达到20%到30%的健康水平。未来携程有信心利用自身的技术和经验以及在预订业务方面的能力等，为天巡带来一些交叉销售的机会等，帮助天巡成为一个更加全面的旅游搜索供应商，携程和天巡的管理层都非常有信心让其接下来的利润率保持在较高的两位数的水平。

汇丰银行分析师：可否介绍一下出境游业务的最新进展？

孙洁：出境游业务方面，公司的增长势头非常强劲，随着中国消费者收入水平的提升，越来越多的人将能够到国外出游，其次，很多国家都在放松对中国公民的签证政策以欢迎中国游客，很多航空公司在增加从中国到国外城市的航线，有了这些支持，我们的出境游业务有了很好的基础。

携程先是向用户提供机票预订服务，知道了用户去哪里之后，再向他们提供精准的酒店预订推荐，我们还有提供当地景点路线的服务，而且我们的评价和攻略网站发展得也很好，可以帮助用户做旅游攻略。有了综合全面的产品以及全球范围内24小时的服务，我们将可以服务很多到世界各地旅行的用户，这是我们接下来几年的工作重点，保证携程的技术、产品、品牌等都能支持国际业务的发展。

奥本海默分析师：关于对天巡的收购，可否介绍一下有没有经历竞价的过程，你们对于天巡的估值有何看法？

孙洁：关于对天巡的收购，我们参照了其过去的业绩表现，天巡的团队非常优秀，学习能力非常快，在品牌和服务推广方面不遗余力，此外我们还评估了两家公司的协同效应，如果我们与天巡一起合作，天巡可以提供前台的搜索，携程将向其传授在预订方面的经验，两家公司在一起将可以赚更多的钱，所以，对于天巡的估值主要是参照接下来五到十年内公司能够赚多少钱来计算的，现在两大团队在实现那个目标方面都非常有动力。

蓝莲花研究机构分析师：关于对天巡的收购，你们计划将将天巡以及公司去年收购的Travelfusion一起进行整合，以加强公司在行业价值链上的地位？Travelfusion现在有多少员工？在欧洲覆盖了哪些区域市场？

孙洁：Travelfusion是一项B2B业务，总部在伦敦，是廉价航空公司的流量来源，天巡也是英国公司，总部在苏格兰，所以，两家公司肯定会见面，一起分析如何获得更大的协同效应。

两家公司有很多共同点，都是技术驱动型的公司，Travelfusion是IT驱动型的公司，员工总数大约是150人，团队成员精益、敏捷，天巡也拥有非常强大的技术团队，他们几乎所有的业务都是依靠后端强大的技术能力来服务全球客户的。总体而言，两家公司非常类似，我们非常期待将两家公司结合起来，大家一起讨论未来的合作机会和实现实现更多的协同效应。

野村证券分析师：我的问题也是关于对天巡的并购的，我们知道携程出境游业务主要是由国内游客到国外旅行而驱动的，但是对于天巡的收购显示你们正在由“中国到世界”这个模式变成“世界到世界”的模式，那么你们觉得“世界对世界”这个模式下携程长期发展的潜在机会有多大？

梁建章：是的，携程将逐渐追求国际业务，现在我们已经有了一个非常强大的技术平台，覆盖非常广泛的产品，以及中国和亚洲市场的用户，但是，要想在其他国际市场打造携程的品牌，还需要一定的时间，所以，这方面我们既会追求公司自然的发展和增长，也会留心市场上的投资并购机会。

我们认为天巡是一个非常优秀和成功的公司，特别是在欧洲市场表现非常好，我们会继续关注其他国际市场的并购机会，尤其是亚洲其他市场，希望可以通过并购扩大公司在亚洲市场移动端的表现。（木语）